13 novembro 2012
Aquecimento Global e Mercado Acionário
No século dezenove os Rothschild construíram o sistema de correios mais eficiente da época. Mais até que o do rei inglês. Em junho de 1815 os londrinos esperavam a notícia sobre quem tinha vencido a batalha de Waterloo, entre ingleses e franceses. A família Rothschild sabia que a notícia teria influencia sobre seus negócios: se fossem os franceses os vencedores, a queda seria inevitável; caso fossem os ingleses, o mercado reagiria positivamente.
Quando o mensageiro chegou com a notícia, os outros corretores perceberam que a reação dos Rothschild sinalizaria o que teria ocorrido no mercado. Assim que o mercado abriu, a família começou dando ordens de venda. Os outros investidores deduziram que a Inglaterra tinha perdido a batalha. E todos começaram a vender seus títulos, antecipando uma perda maior com a vitória dos franceses. Passado o primeiro momento, com uma grande queda no mercado, os Rothschild retornaram ao mercado comprando. Afinal, a Inglaterra tinha vencido a batalha contra Napoleão.
Esta história ilustra bem o poder da informação. Saber uma notícia antes dos outros traz grandes vantagens nos negócios. Esta lógica tem sido aplicada ao mercado de capitais.
Num mundo em que a informação chega às pessoas com uma enorme rapidez, ainda existem situações onde é possível lucrar com isto. Trata-se das operações de alta frequência (aqui também) (high frequência trading).
E o aquecimento global com isto? A elevação da temperatura tornou possível explorar as regiões mais geladas do planeta. Mas além de explorar a riqueza destas regiões, empresas estão interessadas em gastar uma grande fortuna para colocar cabos de comunicação entre os principais mercados financeiros. Passando os cabos pelo ártico, será possível economizar cinco mil quilômetros de cabo. Mas mais do que isto: será possível que a informação chegue antes que os concorrentes.
É bem verdade que a diferença de tempo entre a situação atual e os novos canais de comunicação será de partes de segundo. Mas no mercado financeiro uma pequena diferença temporal pode ser uma grande vantagem.
Algo como receber, antes de todas as pessoas, o comportamento do mercado japonês. E poder usar a informação para ganhar dinheiro. Como fizeram os Rotschild.
Leia mais em: The problem with high frequency trading ; Felix Salmon
Quando o mensageiro chegou com a notícia, os outros corretores perceberam que a reação dos Rothschild sinalizaria o que teria ocorrido no mercado. Assim que o mercado abriu, a família começou dando ordens de venda. Os outros investidores deduziram que a Inglaterra tinha perdido a batalha. E todos começaram a vender seus títulos, antecipando uma perda maior com a vitória dos franceses. Passado o primeiro momento, com uma grande queda no mercado, os Rothschild retornaram ao mercado comprando. Afinal, a Inglaterra tinha vencido a batalha contra Napoleão.
Esta história ilustra bem o poder da informação. Saber uma notícia antes dos outros traz grandes vantagens nos negócios. Esta lógica tem sido aplicada ao mercado de capitais.
Num mundo em que a informação chega às pessoas com uma enorme rapidez, ainda existem situações onde é possível lucrar com isto. Trata-se das operações de alta frequência (aqui também) (high frequência trading).
E o aquecimento global com isto? A elevação da temperatura tornou possível explorar as regiões mais geladas do planeta. Mas além de explorar a riqueza destas regiões, empresas estão interessadas em gastar uma grande fortuna para colocar cabos de comunicação entre os principais mercados financeiros. Passando os cabos pelo ártico, será possível economizar cinco mil quilômetros de cabo. Mas mais do que isto: será possível que a informação chegue antes que os concorrentes.
É bem verdade que a diferença de tempo entre a situação atual e os novos canais de comunicação será de partes de segundo. Mas no mercado financeiro uma pequena diferença temporal pode ser uma grande vantagem.
Algo como receber, antes de todas as pessoas, o comportamento do mercado japonês. E poder usar a informação para ganhar dinheiro. Como fizeram os Rotschild.
Leia mais em: The problem with high frequency trading ; Felix Salmon
Pecking Order Theory
Você sabe o que é "Pecking Order Theory"? Ou Teoria do Equilíbrio das Fontes?
É uma teoria de estruturação de capital que defende que as empresas devem dar prioridade às fontes de financiamento com um "nível de esforço menor".
A teoria foi desenvolvida em 1984 por Myers e teve início ao partir-se do pressuposto que há assimetria informacional entre gestores e investidores. Em sua dissertação, Nascimento (2012) explana:
A Pecking Order Theory não impõe um nível alvo de capital a ser idealizado pelas empresas - as entidades seguem uma ordem hierárquica, preferencialmente por tipos de financiamentos de suas atividades.
Hierarquização das fontes de financiamento:
1. Autofinanciamento: reversão de reservas de lucros.
2. Recursos de terceiros captados por meio de dívidas: emissão de debêntures e títulos conversíveis.
3. Recursos captados por meio de emissão de novas ações.
Enquanto na Trade-Off Theory a obtenção de maiores lucros está relacionada a um maior nível de endividamento, acarretando em uma maximização do benefício fiscal; na Pecking Order Theory, os lucros acumulados reduziriam a necessidade da utilização de capitais de terceiros, pois as empresas mais lucrativas são as menos endividadas.
É uma teoria de estruturação de capital que defende que as empresas devem dar prioridade às fontes de financiamento com um "nível de esforço menor".
A teoria foi desenvolvida em 1984 por Myers e teve início ao partir-se do pressuposto que há assimetria informacional entre gestores e investidores. Em sua dissertação, Nascimento (2012) explana:
A Pecking Order Theory não impõe um nível alvo de capital a ser idealizado pelas empresas - as entidades seguem uma ordem hierárquica, preferencialmente por tipos de financiamentos de suas atividades.
Hierarquização das fontes de financiamento:
1. Autofinanciamento: reversão de reservas de lucros.
2. Recursos de terceiros captados por meio de dívidas: emissão de debêntures e títulos conversíveis.
3. Recursos captados por meio de emissão de novas ações.
Enquanto na Trade-Off Theory a obtenção de maiores lucros está relacionada a um maior nível de endividamento, acarretando em uma maximização do benefício fiscal; na Pecking Order Theory, os lucros acumulados reduziriam a necessidade da utilização de capitais de terceiros, pois as empresas mais lucrativas são as menos endividadas.
Custo de Capital numa empresa fechada
Uma das grandes dificuldades no processo de determinação do
valor presente de ativos para diversas finalidades (avaliação de projetos de
investimentos, determinação do valor em uso num teste de imparidade, por
exemplo) é o custo de capital. A dificuldade torna-se maior quando a empresa
não possui ações negociadas na bolsa. Nestas situações, os cálculos usando o
modelo de precificação de ativos, conhecido como CAPM, não funciona adequadamente.
Existem alguns atalhos possíveis para obter esta informação.
Iremos comentar hoje um destes atalhos. Usando indicadores obtidos na análise
de balanço é possível prever qual ser o rating de uma empresa. Neste caso o
analista pode buscar pesquisas acadêmicas que conseguiram construir expressões matemáticas
que traduzem as notas dadas pelas agencias de rating. Observe a expressão abaixo, obtida num trabalho
de Horrigan de 1966 (The Determination
of Long-Term Credit Standing with Financial Ratios, Journal of Accounting
Research):
Z = 1,197 X0 + 0,034
X1 + 0,272 X2 – 0,501 X3 + 4,519 X4 – 0,203 X5
Sendo X0 se a dívida é subordinada (igual a zero) ou não (igual
a 1); X1 = total dos ativos; x2 = ações ordinárias / dívida; x3 = capital de
giro / vendas; x4 = lucro operacional / vendas; x5 = vendas / patrimônio
líquido. Os valores de cada índice são divididos pela média do setor. Após o cálculo,
se o valor de Z for maior que 2,855, isto corresponde a uma nota AAA e assim
por diante. Com a nota do rating, o custo de capital pode ser transformado por
tabelas que associam notas de rating com taxas de descontos.
O método apresentado possui alguns inconvenientes fortes. Em
primeiro lugar, é necessário ter um estudo anterior que determine a associação
entre os ratings das empresas e os índices. Em segundo lugar, a aplicação deve
levar em consideração características similares: por exemplo, em geral são as
grandes empresas que possuem notas das agências de ratings; aplicar o método
para pequenas empresas pode ser temeroso; Em terceiro, mesmo após obter a nota
do rating é necessário outra conversão, da nota para o valor em percentual.
Isto significa dizer que a obtenção do custo de oportunidade do capital é feita
em dois estágios, aumentando o risco de erros.
Casino e Abílio
A novela societária mais acompanhada nos últimos dois anos, a convivência na maior companhia de varejo do país, Pão de Açúcar, entre o grupo francês Casino e o sócio Abilio Diniz, da família fundadora, está mais próxima de um desfecho.
(...) Está na mesa uma estrutura em que Abilio Diniz, agora minoritário na empresa, entregaria ao controlador Casino suas ações ordinárias de Pão de Açúcar e as lojas físicas que possui - cerca de 60 pontos, pelos quais recebe um aluguel anual de R$ 165 milhões ao ano - para ficar com o controle da empresa de eletroletrônicos Via Varejo e a companhia de comércio eletrônico Nova Pontocom.
Já parte das preferenciais que o empresário tem na empresa seriam usadas para uma oferta à família Klein, minoritária na Via Varejo, com 47,5% do capital. Contudo, essa fase da negociação não começou, pois depende do passo inicial - um acordo com o Casino. No passado, porém, o tema já foi alvo de conversas.
Casino e Abilio, alinhados para negociar - 12 de Novembro de 2012 - Valor Econômico - Graziella Valenti
(...) Está na mesa uma estrutura em que Abilio Diniz, agora minoritário na empresa, entregaria ao controlador Casino suas ações ordinárias de Pão de Açúcar e as lojas físicas que possui - cerca de 60 pontos, pelos quais recebe um aluguel anual de R$ 165 milhões ao ano - para ficar com o controle da empresa de eletroletrônicos Via Varejo e a companhia de comércio eletrônico Nova Pontocom.
Já parte das preferenciais que o empresário tem na empresa seriam usadas para uma oferta à família Klein, minoritária na Via Varejo, com 47,5% do capital. Contudo, essa fase da negociação não começou, pois depende do passo inicial - um acordo com o Casino. No passado, porém, o tema já foi alvo de conversas.
Casino e Abilio, alinhados para negociar - 12 de Novembro de 2012 - Valor Econômico - Graziella Valenti
Ambev
A boa fase para a Ambev, que viu seu valor de mercado subir 23,2%, para R$ 228,61 bilhões neste ano, parece estar longe do fim. Se seu desempenho na bolsa continuar no mesmo ritmo, em 5 de julho estará valendo R$ 260,60 bilhões, segundo cálculos do BRASIL ECONÔMICO. Se, da mesma forma, a Petrobras mantiver o ritmo de queda verificado neste ano, a companhia chegaria na mesma data valendo R$ 260,40 bilhões, cedendo a liderança na bolsa à Ambev. A empresa, que era a quinta maior em 2007, com R$ 78,8 bilhões em valor de mercado, tirou o segundo lugar da Vale neste ano.
Fonte: Aqui
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