Negociação e governança

Um estudo realizado pelo professor Antonio Zoratto Sanvicente, do Insper - Instituto de Ensino e Pesquisa, mostra que o chamado "custo total de negociação" das ações, que envolve desde os gastos com corretagem até os prêmios ou descontos exigidos pelos aplicadores nas transações, vem caindo ao longo dos anos. E o principal motivo é o nível de governança de um grupo de companhias, que se reflete em menor volatilidade para determinados papéis.

Sanvicente avaliou dados diários relativos a dez anos, de 1999 a 2009, intervalo no qual o custo médio total de transação recuou de 2,95% para 1,22%. O acompanhamento revela que o efeito se acentuou a partir de 2004, ano que marca o início de um período fértil para o mercado de capitais, que teve seu ápice em 2007, quando uma forte onda de estreias no Novo Mercado deu novos contornos para a bolsa paulista.

"Fica claro que as ações de empresas listadas em segmentos de governança (níveis 1 e 2 e Novo Mercado da BM&FBovespa), nos quais se exige maior transparência na divulgação de informações, são negociadas a custos mais baixos", destaca o especialista. Segundo ele, as conclusões gerais valem para os dias de hoje, pois mesmo computando dados dos dois últimos anos não haveria mudanças estatísticas relevantes. No acompanhamento, foram considerados somente papéis com transações em pelo menos 100 dos cerca de 250 pregões existentes a cada ano. (...)

Sanvicente explica que o cálculo do custo de transação de ações abrange uma série de gastos. Ele classifica como "explícitos" aqueles decorrentes de despesas com taxas de corretagem e da bolsa, além de impostos, como o IOF (incidente sobre operações financeiras). São considerados também custos resultantes da assimetria de informações entre compradores e vendedores, refletidos no prêmio ou desconto exigido por uma das partes para fechar a transação. Estes últimos, no entanto, não são diretamente observáveis, portanto o acadêmico os caracteriza como "implícitos". A combinação dos dois gera a média final. (...)

Nível de governança reduz custo de negociação na bolsa - 16 de Agosto de 2012 - Valor Econômico - Márcio Anaya

CVM

A CVM (Comissão de Valores Mobiliários) aceitou proposta de pagamento de R$ 70 mil do ex-diretor financeiro e de Relações com Investidores do frigorífico Minerva, Carlos Watanabe, para encerrar processo na autarquia.

O executivo foi acusado de ser o responsável de elaborar e divulgar, no balanço anual de 2008, informações indevidas relativas a créditos de PIS/Cofins.

Segundo a CVM, estas informações referiam-se ao ativo contingente contabilizado oriundo de "atualização monetária referente à taxa Selic" sobre estes créditos.

Fonte: Aqui

Dicas para o fim de semana

A cultura está com uma promoção em que a cada 48h são ofertados 50 livros com 50% de desconto e frete grátis – até o dia 19/8. (Lembrem-se: fazemos parte do programa Espalhe Cultura).

Já comentei aqui que adoro o C. S. Lewis e não pude deixar de dar a dica (em promoção por mais 30 horas):
Crônicas de Nárnia – Versão Normal (R$ 49,50) ou Ilustrada (R$ 56,05).
A Abolição do Homem (R$ 15,40).

"Quando o homem disse Isto é sublime, ele parecia fazer um comentário sobre a cachoeira... Na verdade... ele não estava falando da cachoeira, mas dos seus próprios sentimentos. O que ele realmente disse foi Eu tenho um sentimento que minha mente associa à palavra 'Sublime'... Essa confusão está sempre presente na nossa linguagem. Aparentamos dizer algo muito importante sobre alguma coisa, e na verdade estamos apenas dizendo algo sobre nossos próprios sentimentos". [A Aboliçào do Homem, C. S. Lewis]

Rir é o melhor remédio

O primeiro vídeo é da música Call Me Maybe


Aí a Price de Cingapura decidiu fazer um clique para convocar potenciais auditores para a empresa. Eis como ficou:


Isto não poderia ficar assim. Abaixo uma paródia da propaganda



Rir ou chorar?

AICPA e a Convergência

Numa palestra em Orlando, Florida, o chairman da AICPA, Gregory Anton, afirmou não esperar nenhuma novidade até as eleições presidenciais, quando o assunto é a convergência dos EUA às normas internacionais.

Anton destacou que a AICPA apoia a opção de usar as IFRS, mas que a adoção deve levar no mínimo cinco anos.

Balanços Trimestrais 2

Sempre que o dólar registra fortes variações de curto prazo - o que não é raro no Brasil [1] -, a história se repete: o câmbio afeta de forma significativa o resultado financeiro de diversas grandes empresas que não usam instrumentos de proteção para o passivo em moeda estrangeira - ou ao menos não totalmente.

Nesse grupo estão companhias como Petrobras, Vale, Braskem, Fibria, Suzano e Marfrig.

Como no segundo trimestre o dólar subiu 11%, apenas essas seis empresas tiveram despesa financeira somada de R$ 16,3 bilhões.

Mas a companhias que sofrem esse efeito têm a prática recorrente de minimizar essas perdas decorrentes do câmbio. E os três argumentos usados por elas são: a despesa que derruba o lucro não significa desembolso de caixa [2]; a dívida em dólar é de longo prazo [3]; e a companhia está naturalmente protegida, por ter receita atrelada ao dólar [4].

Isso de fato é verdadeiro, mas não significa que a alta do valor contábil da dívida não tenha consequências negativas.

Quando as variações são bruscas e rápidas, a dívida das empresas sobe de forma imediata após a alta do dólar, enquanto as receitas dolarizadas só aumentam o resultado operacional ao longo dos trimestres, num prazo mais dilatado.

Esse descasamento afeta um dos principais índices de endividamento observados pelo mercado, que é a razão entre a dívida líquida e o Ebitda [5] de uma empresa. (Ebitda é a sigla em inglês para o lucro antes do resultado financeiro, dos impostos sobre o lucro, da depreciação e da amortização) (...)

Dólar caro provoca efeito bilionário - Valor Econômico - 15/08/2012

[1] Não somente. Isto é normal em qualquer economia.
[2] No longo prazo o regime de competência é igual ao regime de caixa.
[3] Mas o efeito é agora. Além disto, a falta de instrumento de proteção pode sinalizar, para o mercado, uma gestão financeira ruim. Além de maior risco.
[4] Para algumas empresas, como a Vale, isto está correto.
[5] Mas o Ebitda seria influenciado positivamente. Bom, de qualquer forma, o Ebitda não é um índice a ser levado a "sério" por uma analista, certo? Além disto, este índice é esdruxulo demais para ser considerado.

Balanços trimestrais

Uma tempestade perfeita que combinou variação cambial, crise externa e desaceleração interna transformou o segundo trimestre em um dos piores da história recente das companhias de capital aberto brasileiras [1].

Nem nos piores momentos de 2008, quando o dólar também disparou depois da quebra do Lehman Brothers, as empresas sentiram tanto o efeito na última linha de seus balanços.

Das 153 companhias com ações em bolsa que divulgaram seus resultados até ontem, 43 fecharam o trimestre no prejuízo, o dobro em relação ao mesmo período do ano passado. Foram R$ 6,11 bilhões de perdas, com a Petrobras, a petroquímica Braskem, a companhia aérea Gol, a fabricante de celulose Fibria e a construtora PDG no topo da lista.

A safra de balanços do segundo trimestre foi a pior dos últimos tempos. Entre 153 companhias abertas não financeiras que haviam divulgado seus números até a manhã de ontem, 43 amargaram prejuízo no período, o que equivale a quase 30% do total e mais do que o dobro do verificado no mesmo período de 2011.

O maior estrago nos balanços foi causado pelo efeito da alta de 11% do dólar sobre a dívida das empresas. [2]

Mas diferentemente do que ocorreu no terceiro trimestre de 2011, quando o dólar tinha subido quase 20%, ou mesmo no auge da crise de 2008, desta vez o lado operacional não compensou o efeito cambial negativo.

Pelo contrário. Embora a receita desse grupo de 153 empresas tenha crescido 10,6% na comparação anual, para R$ 275 bilhões de abril a junho, o lucro bruto das companhias recuou 4,7%, para R$ 80 bilhões, e o lucro operacional diminuiu 27%, para R$ 37 bilhões. [3]

A margem bruta, que é a relação entre o lucro bruto e a receita, caiu de quase 35% para 29%, o que é um sinal de perda força competitiva. Já a margem operacional (antes do resultado financeiro [4]), que é uma medida de eficiência e sofre bastante impacto da alta de gasto com pessoal, teve redução de 7 pontos, para 13,4%.

Não bastasse o desempenho fraco na operação, o resultado financeiro líquido das companhias - fortemente afetado pelo câmbio - saiu de um ganho [5] de R$ 1,78 bilhão no segundo trimestre de 2011 para uma despesa de R$ 23,98 bilhões de abril a junho deste ano.

Isso fez com que a última linha do balanço das empresas tenha ficado em R$ 12,16 bilhão, com queda de 67% em um ano.

UM TRIMESTRE PARA ESQUECER - Fernando Torres e Silvia Fregoni - Valor Econômico - 15/08/2012

[1] Talvez exista outra explicação: a base de comparação anterior está muito acima do padrão normal. O desempenho trimestral pode ser um fenômeno de reversão à média
[2] Acho difícil comprovar isto facilmente. Seria necessário verificar se as empresas não tinha nenhuma operação de hedge cambial.
[3] Isto geralmente ocorre quando as unidades fabris estão no ponto máximo da capacidade, o que não parece ser o caso das empresas. Outra possível explicação é que as empresas estão vendendo mais em termos de quantidade, mas com valor unitário pior.
[4] O correto seria após o resultado financeiro.
[5] O correto seria "receita"