Rir é o melhor remédio

O poder da propaganda :))

Abordagem do Excesso de Lucro

Esta é a continuação da apresentação dos métodos para avaliação de ativos e empresas (1 e 2)

Corresponde a um tipo da abordagem do lucro, segundo Hitchner, que o denomina como Excess Cash Flow. Já Pratt, Reilly e Schweihs tratam como uma abordagem específica em razão de usar conceitos da abordagem do ativo (ou do custo). Estes autores denominam esta abordagem como Excess Earnings Method. É também conhecida como método do tesouro, já que foi usada durante a lei seca pelo fisco dos Estados Unidos.

Definição –  O valor é obtido somando o valor justo do ativo (ou grupo de ativos) ao valor presente do excesso de lucro gerado pelo ativo.

Onde usar – É muito usada em casos judiciais, em especial procedimentos de divórcio para determinar o valor do goodwill de certos ativos.

Base teórica – Usando o lucro, a abordagem teórica está assentada nos conceitos all inclusive da contabilidade. A estrutura teórica tem origem em autores clássicos como Edwards & Bell e Gabriel Preinreich

Conceito relevante – Excesso de lucro. Corresponde, de certa forma, ao conceito de lucro supranormal da economia ou de lucro econômico ou valor econômico agregado. O excesso de lucro é o valor que é obtido por um conjunto de ativos além da taxa de retorno normal.

Passos para aplicação

Os passos para aplicação desta abordagem podem divergir conforme o avaliador. Em geral os passos são os seguintes:

1)       Estimativa do ativo tangível de um negócio ou de um ativo. Neste grupo de ativo tangível pode, eventualmente, incluir também os ativos intangíveis identificáveis, como patentes. O mais comum é restringir somente aos tangíveis. Isto inclui bancos, terrenos, máquinas etc.

2)      Estimativa do lucro que será obtido para o ativo ou grupo de ativo

3)      Estimativa de uma taxa de retorno “justa” para os ativos.

4)      A taxa estimada no passo anterior será multiplicada pelo valor dos ativos calculados no passo (1) para obter o lucro econômico referente aos ativos tangíveis.

5)      O valor obtido será confrontado com o lucro estimado no passo (2). A diferença corresponde ao excesso de lucro, ou seja, o lucro acima do retorno “justo” dos ativos tangíveis da entidade.

6)      A partir de uma taxa de desconto, obter o valor presente do excesso de lucro obtido no passo anterior.

7)      Adicionar o valor encontrado no item (4) ao valor obtido no item (1).

Um exemplo numérico esclarece a aplicação do método (seguindo os mesmos passos apresentados acima)

1)      Estimou-se o valor de um ativo como sendo igual a R$10 mil.

2)      O lucro esperado pelo ativo é de R$3 mil.

3)      A taxa de retorno estimada é de 10%

4)      A remuneração do ativo é de R$1 mil ou 10%, que é a taxa de desconto, vezes R$10 mil.

5)      Assim, o excesso de lucro é de R$2 mil.

6)      Trazendo a valor presente (usando a mesma taxa de 10% e supondo perpetuidade), tem-se um valor presente de excesso de lucro de R$20 mil.

7)      Assim, o valor do ativo é de R$30 mil, que corresponde a soma de R$20 mil mais R$10 mil.

Os passos apresentados anteriormente podem ser realizados usando o conceito de excesso de fluxo de caixa.

Ressalvas

1)      Uma questão relevante é o tratamento dos impostos. Como o objetivo geralmente é estimar o valor em continuidade, em geral não se faz nenhum ajuste para reconhecer os efeitos tributários.

2)      Os ativos não operacionais são tratados em separado do método. O mais aconselhável seria estimar o valor de mercado destes ativos.

3)      Alguns ativos foram adquiridos através de financiamentos específicos. Neste caso, a taxa usada no método poderá ser a taxa de juros praticada na operação de financiamento. Neste caso, o financiamento, se usado exclusivamente para adquirir um ativo específico, deverá ser desconsiderado para fins de análise, do cálculo do WACC usado para outros ativos da mesma empresa.

4)      No cálculo do lucro deve-se desconsiderar o lucro não operacional ou não recorrente.

5)      Se a taxa usada refletir todo capital usado pela empresa (próprio e de terceiros oneroso), o lucro usado deverá ser o lucro operacional. Caso a taxa seja o custo de oportunidade dos acionistas, deve-se usar o lucro líquido.

Vantagens

1)      Na aparência é um método simplório.

Limitações

1)      Problemas com a taxa aplicada para obter o excesso de lucro e para trazer a valor presente. Na realidade, as taxas devem ser distintas. Além disto, observa-se certa arbitrariedade na sua aplicação. Alguns autores sugerem usar o custo médio ponderado de capital.

2)      O método pode encontrar situações de goodwill negativo. Se a avaliação corresponder a um ativo, isto pode indicar que o valor de uso é inferior ao valor de mercado. Se a avaliação é de uma empresa, a situação de goodwill negativo corresponde a empreendimentos que não estão agregando valor para seus acionistas.

3)      Outra possível explicação para o goodwill negativo é a estimativa otimista do lucro a ser gerado.

4)      O método não considera, de forma explicita, prêmios por liquidez e controle. 

Teste 561

Uma reportagem sobre os bilionários brasileiros, publicada na revista Exame de 3 de maio de 2012, comentava que um deles gostava de aplicar em empresas que pagavam elevados dividendos. Num determinado trecho afirmava:

O melhor de tudo: os dividendos são isentos de imposto de renda, já que as empresas pagaram os impostos antes de distribuir o lucro aos acionistas.

Você concorda com esta frase?

Resposta do Anterior: a) alavancagem; b) dividendos não é DRE. Esta foi fácil, não?

Expansão do crédito

"Aumentar o crédito ajuda, mas não resolve o problema"

VINICIUS NEDER / RIO - O Estado de S.Paulo

Expandir o crédito a 15% neste ano é fácil: basta o governo oferecer financiamentos subsidiados por meio dos bancos públicos, segundo o professor Márcio Garcia, do Departamento de Economia da PUC-Rio. O problema, frisa, é que os benefícios da estratégia podem ser pequenos diante dos custos.


É possível haver expansão de crédito a 15% neste ano?

Crédito é uma coisa fácil de dar, sobretudo se for subsidiado. Dinheiro barato todo mundo quer. Não vejo dificuldade de aumentar os desembolsos. Agora, o que se vai obter é outra questão. Os benefícios são muito pequenos. Os financiamentos do BNDES não aumentam o investimento agregado na economia e, do lado do consumidor, parece que as famílias já estão endividadas. Segundo os dados do Banco Central, o comprometimento médio da renda está em 22% ao mês, um nível já bastante elevado.

O efeito das medidas pode ser pequeno?

Pode não dar resultado para aumentar o consumo. E, se der, esse aumento pode não ser bom. No momento, pode-se resolver o problema de esvaziar os pátios das montadoras mas, em 2013, pode representar uma queda muito maior (nas vendas) por causa da inadimplência. A inadimplência (no crédito para veículos) era 2,49% em 2010 e agora está em 5,33%, segundo os dados do BC. É de preocupar.

A troca por dívidas com juros menores pode aliviar a inadimplência?

Isso é muito importante nos EUA, para imóveis. No Brasil, para trocar a dívida de um banco para outro, os custos de cartório são muito elevados. O governo estaria tomando iniciativas para reduzir esse custo, o que é benéfico. Vai incentivar a competição bancária.

Por que a ampliação do crédito não eleva investimentos?

Porque os entraves à produção no Brasil são muito grandes e se refletem na baixa produtividade e no elevado custo unitário do trabalho. O empresário olha e decide não investir, pois, apesar do dinheiro barato para o capital, no fim das contas, quando for produzir, pelo custo unitário, ele não consegue competir. E quando ele investe, muitas vezes, já tem os recursos. Então o empresário pega o dinheiro do BNDES, que é barato, e usa os recursos próprios para alguma aplicação financeira. Ou seja, o empresário não investe mais do que investiria. Só o dinheiro subsidiado não resolve o problema. A demanda da economia brasileira está fraca. Se aumentar a quantidade de crédito, ajuda, mas não resolve o problema. É como fazer uma transfusão de sangue num paciente que tem um problema maior.

Faltam contadores

Uma pesquisa realizada pela empresa ManpowerGroup encontrou as áreas onde as organizações estão com dificuldade de encontrar profissionais. A pesquisa foi realizada entre 1300 empregadores no início de 2012 e divulgada pela revista Forbes. Na lista profissionais com exigência de baixa qualificação (motorista, por exemplo), assim como empregados com conhecimentos especializados.

Em quinto lugar, da lista das dez profissões, contador e profissional financeiro.

Aqui um texto opinativo sobre a falta de profissionais no nosso país.

Rir é o melhor remédio

Curso Superior, Dívida e Emprego

Teste 560

Eis um trecho sobre as demonstrações da Delta:

Apesar de a receita da companhia ter caído apenas 10%, de R$ 3 bilhões para R$ 2,7 bilhões em 2011, o lucro despencou 85,5%, de R$ 220,3 milhões para R$ 32 milhões, mostram dados de seu balanço, publicado exclusivamente no "Jornal Corporativo".
Entre os motivos do lucro menor está o aumento de pagamento de dividendos a acionistas, entre eles Cavendish, conforme publicado ontem pelo jornal "O Globo". (Lucro da Delta teve queda de 85% no ano passado, mostra balanço, Folha de S Paulo, 16 de maio de 2012)

a) Qual o conceito que justifica a receita ter reduzido 10% e o lucro 85,5%?
b) Ache um erro no segundo parágrafo.

Resposta do Anterior: os créditos correspondem a parte do ativo da CEF. Seria baixado o ativo. A contrapartida correta poderia ser uma conta de resultado, que teria reflexo sobre o PL.