Leasing e a Demonstrações Contábeis 2

O analista pode, por aproximação, ajustar as demonstrações contábeis de uma empresa para considerar, para fins de análise, as operações de leasing, quando estas não são ativadas.

Considere, a título de exemplo, que uma empresa informar possuir alguns bens arrendados. A única informação disponível é o valor anual da parcela paga com arrendamento, no valor de R$1,77 milhão. Para determinar o valor do ativo a ser incluído na demonstração é necessário saber: (1) o número de períodos do pagamento, (2) o número de períodos onde o valor já foi pago, (3) a taxa de juros da operação, (4) o valor da opção no caso do exercício da compra, (5) o tipo de amortização (constante, SAC etc) e (6) a vida útil do ativo.

Somente com a informação da parcela paga não é possível determinar o valor do ativo. Entretanto, em muitos casos, esta será a única informação disponível. Para fazer a estimativa do valor podemos fazer as seguintes suposições:

(1)   Número de períodos do pagamento – corresponde a quantidade de prestações para o financiamento do ativo. Este valor é necessário para determinar o valor presente do ativo. Uma possibilidade é estimar que o número de períodos do pagamento fosse a vida útil do ativo, que deverá ser estimada mais adiante;

(2)   Número de períodos onde o valor já foi pago – refere-se a quantidade de períodos já pagos. Como se trata de uma compra financiada este número refere-se aos meses (ou anos) em que o bem está sendo usado pela empresa. Para uma empresa em expansão contínua pode-se imaginar que a todo ano estará sendo incorporado um número igual de ativos. Se isto for verdadeiro, pode-se considerar aqui um valor correspondente a metade da vida útil dos ativos existentes;

(3)   Taxa de juros da operação – corresponde ao valor cobrado pela arrendadora para fazer a operação. Se esta taxa não for evidenciada, pode-se assumir que seu valor é compatível com a taxa de juros cobrada por outros financiamentos. Neste caso, uma alternativa para o analista é obter o custo de empréstimo do passivo e, a partir deste valor, agregar um adicional pelo fato de se tratar de uma operação de leasing, não um empréstimo.

(4)   Valor da opção de compra – em geral o valor da opção de compra no arrendamento financeiro é relativamente reduzido em relação ao valor de mercado, induzindo a empresa que fez a operação comprar o bem. De qualquer forma este valor pode ser diferente de zero. Entretanto, em razão do fato de que o valor da opção é proporcionalmente reduzido, pode-se assumir zero neste item;

(5)   Tipo de amortização – o tipo de amortização pode influenciar no valor estimado para bem. Uma simplificação é considerar pagamentos constantes, que facilita bastante o cálculo. Mas quando o sistema de amortização conduz a uma parcela inicial é maior nos primeiros anos, isto tende a apresentar um valor superestimado. Uma alternativa é verificar o tipo de amortização mais usado nas operações de arrendamento realizadas para empresas do setor onde atua a empresa;

(6)   Vida útil do ativo – necessária para determinar algumas estimativas dos itens anteriores, mas também para obter o valor da depreciação do ativo.

Para exemplificar os cálculos, considere a situação onde a empresa efetua um pagamento de R$1,77 milhão de parcela anual de leasing. Para determinar o valor do ativo, iremos considerar uma amortização constante (item 5, anterior), que facilita os cálculos. Um levantamento das demonstrações contábeis mostrou que esta empresa possui um custo da dívida de 12%. Levantamentos realizados no mercado permitiram estimar que o custo de uma operação de arrendamento não diferente de maneira significativa dos empréstimos. (Caso isto não fosse verdadeiro, seria necessário acrescentar, ou subtrair, um percentual destes 12%).

Também utilizando as demonstrações contábeis, evidenciou-se que em geral os ativos depreciáveis da empresa possuíam uma vida útil de dez anos. Esta informação pode ser obtida nas notas explicativas, onde é possível obter a discriminação da vida útil dos ativos e sua respectiva depreciação. Como a empresa tem adotado uma política de crescimento contínuo, estimou-se que os ativos existentes possuem cinco anos de vida útil.

Com estas informações temos:

(1)   Número de períodos do pagamento = igual a dez anos

(2)   Número de períodos onde o valor já foi pago = cinco anos

(3)   Taxa de juros da operação = 12%

(4)   Valor da opção de compra = zero

(5)   Tipo de amortização = constante

(6)   Vida útil do ativo = dez anos

O valor presente é dado por uma anuidade, com valor de R$1,77, a 12%, em dez anos. Numa planilha pode-se obter isto facilmente:

= VP (12%; 10; 1,77)

Que corresponde a R$10 milhões. Entretanto, como metade da vida útil já transcorreu, o valor contábil do ativo será de R$5 milhões, sendo a depreciação anual de R$1 milhão. Já o valor do passivo que ainda falta quitar pode ser obtido numa planilha eletrônica como sendo o valor presente dos R$1,77 milhão, por cinco anos, a 12%.

Nesta empresa, haverá um acréscimo de R$5 milhões no ativo, em razão da incorporação de um novo bem. No passivo é necessário considerar um valor de R$6,4 milhões, em lugar da prestação anual que seria paga, de R$1,77. Ou seja, o passivo irá aumentar em R$4,63 milhões. Sendo o ativo antes do ajuste de R$30 milhões, para um passivo de R$15 milhões, os novos valores seriam:

Ativo = 30 milhões + 6,4 milhões = 36,4 milhões

Passivo = 15 milhões + 4,63 – 1,77 = 17,86

Patrimônio Líquido = 36,4 – 17,86 = 18,54

Endividamento Antes do Ajuste = 15 / 30 = 50%

Endividamento Após o Ajuste = 17,86 / 36,4 = 49,1%