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11 maio 2012

Amazon e Caixa


A livraria virtual Amazon divulgou recentemente suas demonstrações contábeis para o primeiro trimestre de 2012. Tradicionalmente esta empresa destaca as informações da DFC (Demonstração dos Fluxos de Caixa) em detrimento do resultado apurado pelo regime de competência.

Entretanto, uma análise interessante foi realizada por Sankrant Sanu (Amazon cash is down by $3 billion) sobre os resultados da empresa. Inicialmente, observe a tabela abaixo.

A empresa tem apresentado lucro nos dois últimos exercícios, conforme pode ser notado na terceira linha da tabela. Mas observe o desempenho do fluxo em termos trimestrais, ou seja, a primeira e segunda coluna. No trimestre encerrado em março, a empresa teve um fluxo das operações negativo em 2,4 bilhões de dólares, acima dos 1,6 bilhão do primeiro trimestre de 2011. Ou seja, no primeiro trimestre dos dois anos a empresa não gerou caixa das operações. Como a Amazon teve desembolso líquido com financiamento, de 3 bilhões de 1,1 bilhão, no primeiro trimestre de 2012 e 2011, isto significa dizer que nos dois períodos a empresa reduziu a reserva financeira existente no caixa e equivalentes. Em outras palavras, a empresa queimou caixa.

Deixando de lado o desempenho trimestral e concentrando no desempenho em doze meses (as duas últimas colunas da tabela). O resultado é diferente: a empresa gerou caixa com as operações (3 bilhões de dólares em ambos os anos), fez investimentos (4,3 bilhões em dois anos) e o fluxo com os financiadores foi levemente negativo nos dozes meses que terminaram agora em março. Ou seja, tudo leva a crer que a empresa está numa situação adequada.

Qual a diferença entre  as duas situações? A resposta para as duas situações distintas está no ciclo financeiro. A Amazon possui uma grande concentração de vendas no final do ano. Isto justifica o seu desempenho em março. No primeiro trimestre a empresa precisa acertar as contas com os fornecedores referente a comercialização de produtos ocorrida no final do ano. Com efeito, no primeiro trimestre de 2012 a empresa teve uma variação de 4,3 bilhões no passivo circulante denominado “contas a pagar”.

Mas o efeito da sazonalidade do ciclo financeiro da empresa não aparece somente no fluxo de caixa. O resultado apurado pelo regime de competência também informa isto. Segundo Sanu, o lucro por ação foi de 0,28, 0,38, 0,14 e 0,44 centavos por ação.

De qualquer forma, o exemplo da Amazon mostra a relevância de analisar o ciclo financeiro de uma empresa. O estudo da importância da sazonalidade das vendas sobre o desempenho das empresas deve ser considerado a sério no momento de fazer a análise das informações contábeis.

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